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军队基药制度建设全面启动 概念股值得关注

经中央军委批准，《关于建立军队基本药物制度的意见》日前正式印发全军和武警部队。《意见》围绕平战时最核心药品的遴选更新、采购供应、配备储备、使用监管等作出部署，为建立起与强军目标相适应的卫勤保障制度提供了政策支撑。

据解放军报法人微博“军报记者”5月3日消息，《意见》指出，军队基本药物是部队官兵平战时伤病防治所必需的最核心药品，部队医疗卫生机构常备药品90%应当从基本药物中选择，军队中心医院基本药物使用金额应不低于用药总金额的30%。

《意见》要求，军队基本药物由军委后勤保障部实施集中采购，并将集中采购中标或中选的企业确定为军队药品主供货商和主配送商。军队基本药物中的战备药品和营连常用药品由军队药材供应站定期按标准组织供应。对短缺品种建立军民融合定点生产机制。

《意见》强调，实施军队基本药物制度后，将建立更加严格的使用和监管制度，实现全品种全规格质量抽验，对不合格品种建立跟踪问责措施，及时暂停或终止其在军队的销售。依托国家药品电子监管网，建立独立运行的军队药品电子监管网，将军队基本药物纳入电子监管系统，实时掌握军队基本药物的流向和流量。

分析指出，“部队医疗卫生机构常备药品90%应当从基本药物中选择，军队中心医院基本药物使用金额应不低于用药总金额的30%”，这对基药概念股是一大利好，众生药业、京新药业、贵州百灵、奇正藏药、以岭药业、通化东宝、信立泰、华润三九等值得关注。(证券时报)

众生药业:并表增厚业绩,增长动力充足

众生药业 002317

研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-21

事件描述

众生药业发布2015年报:营业收入15.78亿元,同比增长20.57%;归属于上市公司股东的净利润2.97亿元,同比增长32.13%,每股收益0.40元;扣非净利润2.89亿元,同比增长32.08%;公司拟每10股派1.35元(含税)。

2016年一季报:营业收入4.17亿元,同比增长27.83%;归属于上市公司股东的净利润9271万元,同比增长42.90%,每股收益0.13元;扣非净利润9202万元,同比增长49.48%。

事件评论

并表增厚业绩,成本改善明显:2015年公司收入同比增长21%,净利润增长32%,扣除先强并表影响,收入增长约12%,净利润增长约3%;公司毛利率同比提升3.21个百分点,主要因为中成药(三七等原材料降价)和化药(先强并表)毛利率提高所致;销售费率增加0.21个百分点;管理费率减少0.22个百分点;财务费率上升0.32个百分点,主要是受报告期内利息支出增加影响。

中药血栓通有望维持稳增,化药有望实现较快增长:2015年公司中成药收入同比增长7%。预计核心品种复方血栓通胶囊销量增长超过20%,该品种已在北京、广东、河南、浙江、上海、四川等28个省市中标,其中,山东、上海等几个用药大省均是新增基药中标地区,未来有望维持稳健增长。预计二线潜力品种脑栓通胶囊销售额过亿,未来有望借助复方血栓通胶囊的市场推广经验和市场资源,成为公司的第二增长极。公司化药收入增长47%,新增特色原料药业务(收入约4000万元),主要系先强去年6月并表所致。先强生产、销售于2015年恢复正常,产品线在抗病毒类、抗生素类、产科等领域对公司形成较大互补,代理商网络丰富,2015年公司整合效果初显,实现业绩承诺,看好未来2年承诺业绩的完成,公司化药板块有望实现较快增长。

外延加减法结合,增长保障十足:2015年5月公司通过收购先强药业,搭建化药平台。在这之前公司先后收购了广东八达制药、益康中药和凌晟药业,完善了在冻干粉针剂、中药饮片、中药种植和原料生产方面的产业链布局。公司外延动作不断,并通过业绩承诺保障利润。因连续2年业绩承诺不达标,公司于今年3月剥离凌晟药业。稳健的外延步伐为公司的业绩增长提供了强有力的保障。

维持“买入”评级:公司拥有复方血栓通胶囊、脑栓通、众生丸等优质独家品种,有望借基药放量、省外市场拓展打开成长空间;先强药业丰富了产品线和营销模式,提高了盈利能力;公司外延有望持续推进。预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.60元、0.74元,对应PE分别为23X、19X、15X,维持“买入”评级。

风险提示:主产品增速放缓;先强业绩不达预期

京新药业:一季报业绩基本符合预期,期待外延布局

京新药业 002020

研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-04-22

核心观点:

1季度净利润实现48%的增长,巨峰并表较少,业绩基本符合预期

公司公告称16年1季度实现收入4.17亿元,净利润0.61亿元,扣非净利润0.55亿元,分别同比增长26%,48%,38%,实现基本EPS 0.19元。16年1季度,巨峰显示实现收入0.57亿元,考虑到巨峰显示16年1季度业绩与15年同期持平,归母净利润在700万左右,京新药业持有巨峰90%股权,因此扣除巨峰并表影响,我们预计公司收入和净利润内生增速分别为11%和34%,总体来讲业绩基本符合预期。同时二季度巨峰显示业绩会回升,公司预告2016年上半年公司整体净利润增速在40%~60%区间。

制剂业务保持较快增长,瑞舒1季度增速约40%

16年1季度成品药收入增速为26% (15年全年收入增速为16%),三大产品保持较快增长:①瑞舒伐他汀1季度增长40%,预计长期成为5~10亿元的大品种。②康复新液保持20%的增速、地衣芽孢杆菌保持80%的增速,未来两大产品有望成为3-5亿的品种。 原料药收入下滑13%,主要是喹诺酮类原料药收入下降。

二线新药梯队日益完善,医疗器械等战略布局打开成长空间

三大核心产品外,二三线产品梯队日益完善:匹伐他汀、左乙拉西坦近期获批上市,后续储备管线中卡巴拉汀、美金刚等研发进展顺利,1类新药EVT201临床进展顺利。 医疗器械等战略布局打开成长空间:公司并购巨峰切入医疗器械领域,通过人工角膜、智能手术机器人臂等战略布局打开公司未来成长空间。

预计16-18年EPS分别为0.86元、1.09元、1.33元

我们预计公司16-18年EPS分别为0.86元/1.09元/1.33元,对应EPS分别为29/23/19倍。总体来看1季度巨峰显示并表较少,加上原料药业务波动下滑导致业绩未显著超出市场预期,而公司的核心业务-成品药收入依然保持较快增长,瑞舒1季度保持40%的增速。目前股价对应16年PE为29倍,且低于公司1月份核心高管拟参与定增的价格,给予“买入”评级。

风险提示

瑞舒等核心产品招标降价;海外业务扩展不利。

贵州百灵:苗药龙头,由药而医,多点布局

贵州百灵 002424

公司是我国最大的苗药研发、生产企业之一,贵州中药行业的龙头企业，国内中药行业的知名企业。公司现已形成“百灵鸟”牌咳速停糖浆(及胶囊)、银丹心脑通软胶囊、维C银翘片、金感胶囊为主导的强势产品架构，涵盖片剂、胶囊剂、糖浆剂等12种生产剂型，107个药品生产批文，多样化、可持续化的品牌体系日臻完善。产品经多年医学临床运用，其疗效确切、安全、优质、平价等特点为广大患者、业界、市场广泛认同和赞誉。“百灵鸟及图”商标是中国驰名商标，公司银丹心脑通软胶囊产业化项目获贵州省优秀技术创新项目一等奖。

奇正藏药:增长稳健,二线品种潜力较大

奇正藏药 002287

研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅,黄伟轩 撰写日期：2016-04-26

奇正藏药发布2015年年报:营业收入9.95亿元,同比增长4.70%;归属母公司股东的净利润2.65亿元,同比增长11.53%,EPS为0.65元;扣非净利润2.26亿元,同比增长17.83%。公司拟每10股派发红利4.1元(含税)。

2016年一季报:营业收入1.91亿元,同比增长8.05%;归属母公司股东的净利润6499万元,同比增长17.03%,每股收益0.16元;扣非净利润6590万元,同比增长26%。

药材业务拖累收入,业绩增长稳健:2015年公司利润增速(12%)快于收入(5%),主要系药材业务收入下滑49%所致。公司综合毛利率同比提高6.11个百分点,主要受低毛利率的药材收入占比下降和软膏剂毛利率提高影响;销售费率相应提高4.03个百分点;管理费率提高1.39个百分点;财务费率基本持平。

消痛贴膏有望维持稳健增长,二线品种潜力较大:公司药品业务收入9.22亿元,同比增长14%,增长贡献主要来自于基层(22%)和零售市场(33%)。贴膏剂收入7.92亿元,同比增长12%,其中主导品种消痛贴膏收入7.76亿元。今年以来,消痛贴膏已在福建、湖北、广东、江西、四川、浙江、海南等地基药市场中标,公司将继续加大基层市场的推广,消痛贴膏有望维持稳健增长。二线品种中软膏剂(主要品种白脉软膏、青鹏软膏等)收入1.12亿元,同比增长20%,丸剂(主要品种红花如意丸、如意珍宝丸等)收入同比增长61%。报告期内白脉软膏和红花如意丸逐步完成医院、代理商分级工作,开发了500多家医和社区中心,取得了较快增速。预计公司将继续通过加强学术营销、精细化管理、消费者互动、社区教育等方式推动二线产品销售。

药材业务有望转型:2015年公司药材业务实现收入7007万元,同比下滑49%,主要因为主营的虫草等药材价格下降所致,其中品牌枸杞业务实现了增长。公司将推动药材贸易向药材加工转型,提高盈利能力。

维持“买入”评级:公司专注藏药,消痛贴膏继续分享基药红利,二线品种空间较大,药材业务有望剥离转型,并购基金助力外延。预计2016-2018年EPS分别为0.80元、0.97元、1.14元,对应PE分别为46X、38X、32X,维持“买入”评级。

风险提示:二线品种推广不达预期;药材降价风险。

以岭药业:一季度华丽开局,估值处历史低位

以岭药业 002603

研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-04-26

事件:公司4月25日晚间发布公告,2016年一季度实现营收11.02亿元,同比增28.18%;归母净利润1.84亿元,同比增48.57%;基本每股收益为0.16元。预告16年上半年归母净利润2.90-3.34亿元,同比增长30-50%。

点评:

2016华丽开局。收入同比增长28.18%,环比增长51.39%;归母净利润同比增长48.57%,环比增长84.15%,接近业绩预告的上限。主力品种收入延续15年增长态势,其中芪苈强心和莲花清瘟的增速较高(后者同比增长40%),循证医学结果对学术推广的利好效应显现,从半年报的预告来看,高增长可持续。

毛利率大幅提升,费用率维持低位。2016Q1毛利率67.62%,环比提升6个百分点,销售费用率维持在低位(36%),管理费用率10.13%,净利润率提升到了历史高点16.57%,使得净利润增速高于收入增长。

护城河保内生增长,国际化不遗余力。公司以络病理论为中心,通心络、参松养心、连花清瘟、芪苈强心、养正消积均为国家中药保护品种,在“护城河”内逆行业独享高增长。近来年,公司近年来不遗余力推进中药国际化,申报4个ANDA化生药,开拓非专利制剂的海外销售渠道,连花清瘟胶囊向美国FDA正式申报临床试验(IND),吹响国际化号角。

维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为0.49、0.61、0.78元,对应3月30日收盘价14.76元的市盈率分别为30、24和19倍,当前处在历史估值低位,公司品种质地优良,肩负现代中药国际化的历史使命,维持“推荐”评级。

风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、新进领域经营不达预期。

通化东宝:Q1净利润同比快速增长,糖尿病慢病管理又迈进一步

通化东宝 600867

研究机构：光大证券 分析师：张明芳 撰写日期：2016-04-29

2016年一季报回顾和分析:

公司今日公布了2016年一季报:2016年一季度实现收入、扣非归母净利润分别为4.6亿元、1.6亿元,分别同比增长了13.2%、32.5%,EPS0.14元。每股经营性现金流0.1元,业绩快速增长符合我们预期。

2016Q1二代胰岛素销售收入同比增长超过了20%,增速与去年相当,胰岛素是公司利润的主要来源。1季度收入增速低于净利同增速的主要原因是建材业务和镇脑宁胶囊(中成药)下降。目前建材业务已经没有折旧。今年Q1整体毛利率大幅上升4.7个百分点至77.96%。Q1期间费用率为36.57%,同比下滑1.02个百分点。

2016年经营业绩展望、盈利预测和投资评级2016年4月22日,公司公告与腾讯签署了《互联网 战略合作协议》,我们看好双方强强联合、共同打造“线上” “线下”的糖尿病慢病管理,最终大力驱动公司糖尿病全系列产品(二代胰岛素、三代胰岛素、口服降血糖药、血糖仪、胰岛素注射笔及针头)的销售增长。

我国基层医院市场仍有90%的糖尿病人未得到诊断,通化东宝持续了几年的培训基层医院糖尿病医生的“蒲公英计划”已经累计教育了县级医院的几万名医生,二代胰岛素早已是纳入糖尿病临床治疗指南的国家基本药物之一、患者是刚性消费、终身使用,医保支付比例超过90%,我们预计,公司未来3年二代胰岛素有望继续保持不低于20%的销售增长。公司今年将投入运营的“糖尿病慢病管理平台”,旨在帮助医生管理病人,已经或将要为患者提供了血糖仪(认购了台湾华广生技股权)、注射笔和针头(代理瑞士厂家)、二代、三代胰岛素、口服降糖药等全系列产品。我们认为,公司将搭建起一个强大的糖尿病医生、病人、全系列产品、服务(血糖监测和管理)的闭环生态圈,牢固树立起糖尿病综合服务商的竞争壁垒。

我们长期看好三代胰岛素和慢病管理是公司“更高更强的业绩驱动力”。我们维持对公司今年全年扣非净利润同比增长35%、EPS0.55元(暂不考虑定增摊薄)的业绩预测和买入评级。我们估计公司甘精胰岛素将会引起商业医疗保险极大的团购兴趣,这将为公司明后年业绩的增长带来高弹性,业绩有望超过我们的预期。

2016年可能的催化剂:

三代胰岛素可能获得商业医疗保险的青睐和合作。

风险提示:

三代胰岛素获准生产上市的进度低于预期。

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